13:3510.05.11

Первый шанс «быков» компенсировать потери

Первый шанс «быков» компенсировать потери

Отечественный рынок акций, заручившись поддержкой со стороны американских фондовых индексов, продолжил коррекцию, начатую в конце апреля текущего года. В результате, по итогам недели индекс ММВБ потерял 3,49%, индекс РТС упал на 4,47%.
Вернувшихся после первых майских праздников, инвесторов ожидал умеренно-негативный внешний фон: американские площадки оказались перегреты, что спровоцировало фиксацию прибыли зарубежными участниками торгов. И так довольно слабый отечественный рынок акций довольно чутко отреагировал на ухудшение внешнего фона. Укрепить позиции «медведей» смогла коррекция на сырьевом рынке, которая нанесла серьезный удар по акциям российских металлургов и нефтянки, особенно со стороны нерезидентов. В итоге рублевый индикатор под напором продавцов закрепился ниже психологического уровня 1700 пунктов.
На этом коррекция на сырьевом рынке не закончилась, что способствовало возврату индекса ММВБ к нижней границе «боковика», в котором индекс двигался с начала текущего года. Но и она не устояла в свете комментариев главы ЕЦБ Ж.-К. Трише. Реакция на речь Трише оказалась крайне негативной: пара EUR/USD начала стремительное снижение, что охладило нефтяной рынок молниеносными темпами. Всего лишь за две торговые сессии фьючерс на нефть марки Brent откатился от $122 за баррель в район $105 за баррель, теряя тем самым в моменте порядка $17.
В целом на неделе предпринимались попытки откупить просадку на фоне существенной перепроданности отечественного рынка. Однако силы «медведей» не иссякали, что каждый раз способствовало возврату отечественных индексов в существенный минус.
Однако игнорировать технические факторы под занавес торговой недели инвесторы уже устали. К тому же в пятницу были опубликованы ключевые данные по рынку труда США. Так рост числа рабочих мест в США в апреле вне с/х превзошел прогноз, но и безработица увеличилась больше ожиданий. Однако данные по рынку труда вне с/х традиционно являются более значимым индикатором состояния американской экономики, поэтому в целом статистика вызвала позитивную реакцию, что способствовало отскоку российского рынка акций в пятницу.
На текущей неделе перепроданность российского рынка акций может все же способствовать продолжению коррекционного отскока. К тому же американские площадки на прошлой неделе частично сняли перекупленность, что в совокупности с продолжением накачивания американской экономики ликвидностью может возобновить восходящее движение зарубежом, которое поддержит отечественных «быков». Основным риском для российского рынка акций является обстановка на сырьевом рынке: в случае продолжения снижения в цене сырья, отскок может оказаться не долгим, и отечественные индексы могут вновь взять курс «на юг».
Мировые рынки
Перегретые мировые площадки на прошедшей неделе реализовали коррекционное снижение.
Старт недели на американских площадках состоялся в позитивном ключе. Поддержку площадкам оказала не плохая статистика: индекс менеджеров по снабжению в обрабатывающей промышленности ISM составил 60,4 пункта (ожидалось 59,9 пункта), расходы на строительство в США выросли на 1,4% (прогнозировалось повышение на 0,4%). Однако американский фондовый рынок оказался существенно перегретым, что в совокупности с достижением уровней сопротивлений спровоцировало фиксацию прибыли зарубежными инвесторами.
В оставшуюся часть недели фиксация получила продолжение и вылилась в коррекционное снижение: помимо технических факторов позиции «медведей» были упрочены снижением на сырьевом рынке. К тому же статистика по Штатам выходила преимущественно в негативном ключе, что не способствовало активизации покупателей. Единственные статданные, носящие «бычий» характер поступили на рынки лишь в пятницу. Так число рабочих мест в США вне с/х в апреле выросло на 244 тыс., в то время как ожидался рост всего лишь на 185 тыс. Позитивные цифры нивелировали разочаровывающие данные по безработице в Штатах в апреле, рост которой составил 9% против 8,8% месяцем ранее. В итоге в пятницу мировым площадкам удалось выйти в плюс, прервав тем самым коррекционное снижение предыдущих дней.
Важным событием недели стало заседание ЕЦБ. Процентная ставка была сохранена на прежнем уровне, однако комментарии Трише вновь внесли серьезный пессимизм в настроения инвесторов. Глава ЕЦБ предупредил о растущих рисках увеличения инфляции в еврозоне, что воспринимается участниками торгов, как сигнал к продолжению ужесточения денежно-кредитной политики. Стоит отметить, что в прошлом месяце проблемным странам еврозоны уже пришлось столкнуться с негативными последствиями повышения процентной ставки: увеличение ставки отрицательно влияет на экономики таких стран как Греция, Португалия и др., что привело к рекордному росту доходностей по гособлигациям этих стран. Таким образом, опасения повторения подобного сценария вынудили инвесторов срочно сокращать длинные позиции по паре EUR/USD, что в свою очередь ударило по сырьевому рынку.
Коррекционное снижение на мировых развитых рынках на наступившей неделе может быть приостановлено. К тому же фундаментальный драйвер в виде программы QE2 продолжает свое существование, что ограничивает риски развития более глубокой коррекции. С другой стороны в случае негативных макроэкономических данных верх могут взять и технические «медвежьи» факторы, в виде наличия большого числа незакрытых гэпов по большинству основных индикаторов.
Из наиболее интересной статистики текущей недели стоит выделить данные по потребительской и производственной инфляции в США, которые способны задать настроения на мировых площадках в краткосрочной перспективе.
Сырьевой рынок
Сырьевой рынок по итогам недели продемонстрировал коррекцию. Серьезное снижение показал нефтяной рынок. Ситуация в Ливии уже перестала оказывать должную поддержку «черному золоту», что на фоне резкого укрепления доллара США спровоцировало снятие спекулятивной составляющей, накопившейся на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Опасения среди нефтетрейдеров вызвали и ожидания сокращения спроса на топливо в Штатах на фоне высоких ценовых уровней. В результате фьючерс на Brent потерял за неделю более 12%.
Металлы так же скорректировались. Давление, как и в случае нефтяного рынка, пришло с валютного рынка.
Строительный сектор (ГК «ПИК»)
Опубликована отчетность по МСФО за 2010 год. Выручка группы снизилась на 7,5% и составила 38 млрд руб. Чистый убыток вырос на 1 млрд руб. до 3,04 млрд руб. Показатель EBITDA составил -0,8 млрд руб. против -4,5 млрд руб. в 2009 году. Чистый долг ГК «ПИК» вырос на 14% и составил 39,6 млрд руб.
На наш взгляд, новость носит умеренно-негативный характер: несмотря на отрицательные итоги, результат в целом был ожидаем рынком. Так ранее компания представила довольные слабые результаты производственной деятельности за 2008-2009 годы. Учитывая способ признания денежных поступлений от продажи квартир, используемый при МСФО, отчетность отразила слабую кризисную активность группы: выручкой признаются денежные поступления от продажи квартир только в сданных домах. При этом в 2010 году компания в основном сдавала объекты 2009 года. Из негативных моментов хотелось бы выделить увеличение и без того высокого чистого долга компании, что внесло значительный вклад в убыток группы по итогам года. В настоящий момент наблюдается постепенное восстановление рынка жилой недвижимости, что позитивно отразится на акциях эмитента в долгосрочной перспективе. С другой стороны неопределенность относительно SPO продолжит оказывать давление на бумаги.
Энергетический сектор (ФСК ЕЭС)
Опубликована отчетность по МСФО за 2010 год. Согласно представленным данным выручка компании за рассматриваемый период увеличилась на 28,2% и составила 117,8 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль выросла на 62,6% до 27,9 млрд руб. Показатель скорректированная EBITDA увеличился на 58,9% и достиг 67,7 млрд руб. EBITDA без учета разовых неденежных статей повысилась на 52,8% до 59,8 млрд руб., что соответствует росту рентабельности по EBITDA на 8,2 п.п. до 50,7%. На конец 2010 года компания имела чистый убыток в размере 43.8 млрд руб. по сравнению с чистым балансом денежных средств годом ранее.
На наш взгляд, новость носит позитивный характер. В целом по сравнению с 2009 годом наблюдается рост основных показателей благодаря переходу компании на RAB-регулирование: регулируемый тариф на передачу электроэнергии по магистральным сетям вырос более чем наполовину, что благоприятным образом сказалось на финансовых результатах. Из позитивных моментов также стоит отметить хороший контроль менеджмента за издержками - основной вклад в их рост внесли амортизационные отчисления, связанные с началом выполнения инвестпрограммы, а так же выплаты сотрудникам. Именно начало реализации инвестпрограммы оказало негативный эффект на долг компании, поэтому увеличение данного показателя мы расцениваем нейтрально. Несмотря на хорошие результаты риски среднесрочного инвестирования в бумаги эмитента находятся на довольно высоком уровне, что связано с желанием правительства ужесточить госрегулирование в секторе, что в свою очередь негативно отразится на итогах деятельности компании.
Информация предоставлена ООО «Мурманский фондовый интернет центр» (ГК «АЛОР»).

Поделиться: