11:0519.11.12

На прошлой неделе распродажи продолжились

На прошлой неделе распродажи продолжились

Возможный «фискальный обрыв» в США, а также вероятный технический дефолт Греции сопутствовали «медвежьим» настроениям. По итогам недели индекс ММВБ снизился на 1,26%, а индекс РТС - на 1,56%.
Старт торговой недели на отечественном рынке акций прошел на позитиве. Поддержку «быкам» оказали сообщения о том, что парламент Греции принял бюджет на 2013 год. Однако развить стремительный рост не удалось, поскольку рынками правили ожидания, а именно известия со встречи Еврогруппы. Так рост индекса ММВБ был ограничен отметкой 1410 пунктов. Сообщения со встречи отечественные инвесторы отыгрывали уже на следующий торговый день. Еврогруппа приняла решение о предоставлении Греции двухлетней отсрочки для достижения целевых показателей экономии, что позитивно, однако полностью нивелировало данный фактор решение о том, что вопрос финансовой помощи будет решаться лишь 20 ноября. Очередные европейские сообщения закрепили индекс ММВБ ниже 1400 пунктов. На стороне «медведей» оказались итоги греческих долговых аукционов. Несмотря на то, что итоги размещений были неплохими, распродажи на площадках усилились, так как объем размещенных обязательств составил 4 млрд евро, в то время как в конце недели стране необходимо было погасить обязательств на 5 млрд евро. Помимо греческих проблем усилил опасения инвесторов вероятный «фискальный обрыв» в США. Таким образом, «медведям» удалось увести рублевый индикатор в район 1460 пунктов. Стоит отметить публикацию протоколов с последнего заседания ФРС, согласно которым на заседании рассматривался вопрос при каких условиях возможно повышение ключевой процентной ставки, а также некоторые представители высказывались о неэффективности QE3.
Во второй половине недели отметка 1360 пунктов по индексу ММВБ не поддалась напору «медведей». Помимо сильной перепроданности на стороне «быков» оказались итоги второй серии долговых размещений Греции, по итогам которых античная страна получила необходимую сумму для оплаты обязательств, срок по которым истекал 16 ноября. В свете технических факторов (сильной перепроданности) отечественные площадки проигнорировали слабые данные по рынку труда США, где за неделю заявки за пособием по безработице выросли на 78 тыс., в то время как ожидалось повышение лишь на 20 тыс. Таким образом, во второй половине недели индекс ММВБ тестировал сопротивление 1385 пунктов. Далее на площадках наблюдалась консолидация. От активных действий инвесторов сдерживало ожидание сообщений со встречи президента США с конгрессменами по вопросу «фискального обрыва». Таким образом, рублевый индикатор завершил торговую неделю в районе 1380 пунктов.
На текущей неделе рынки вновь будут находиться в ожидании решения греческого вопроса. Так состоится встреча Еврогруппы и пройдет двухдневный саммит ЕС (22-23 октября). Инвесторы по-прежнему будут следить за новостями по «фискальному обрыву» в США.
Мировые рынки
В начале торговой недели тренд на мировых площадках задать не удалось вследствие поступления разнонаправленных сообщений. С одной стороны поддержку оказали новости об утверждении парламентом Греции бюджета на будущий год. С другой стороны подпортили настроения данные по ВВП Японии за III квартал: согласно первичной оценке за отчетный период показатель сократился на 3,5%, при ожидавшемся снижении на 3,4%. Кроме того, сдерживающим фактором служили ожидания новостей со встречи Еврогруппы. На сообщения мировые индикаторы отреагировали снижением, поскольку решение вопроса о предоставлении финансовой помощи античной стране было перенесено на 20 ноября, в то время как приближался срок погашения крупных обязательств. Вследствие негативных новостей индекс S&P500 начал нисходящее движение от 1390 пунктов.
Очередной европейский негатив лишь усилил распродажи, согласно выдержкам из неофициального отчета «тройки» следовало, что Греция проделала нелегкий путь для спасения экономики, но проделанных усилий явно недостаточно. Кроме того сообщалось, что античной стране понадобится дополнительная помощь: до конца 2015 г. еще 15 млрд евро, а до завершения 2016 г. - 17,6 млрд евро. Также расстроили инвесторов итоги долговых аукционов Греции, которой так и не удалось привлечь сумму необходимую для погашения обязательств.
В середине недели распродажи на площадках были продолжены. Помимо возможного технического дефолта Греции давление оказали опасения в отношении «бюджетного обрыва» в США. Стоит отметить и публикацию протоколов с последнего заседания ФРС, согласно которым регулятор для принятия решений будет руководствоваться не временными рамками, а макроэкономическими показателями, также обсуждалась возможность продления программы «Твист», действие которой подходит к концу.
Во второй половине недели на рынках проходили распродажи, по-прежнему причиной служили «бюджетный обрыв» в США и опасения в отношении Греции. Кроме того, негативное влияние оказали недельные данные по рынку труда США. Однако сообщения со встречи президента США с конгрессменами по вопросу «бюджетного обрыва» оказали небольшую продержку площадкам. Обе стороны готовы идти на компромиссы, однако, договориться по ключевым вопросам так и не удалось.
Сырьевой рынок
На прошедшей неделе фьючерсы на промметаллы торговались достаточно волатильно. Стоит отметить рост спроса на промметаллы в середине недели, связанный с надеждами на стимулирование экономики Японии и Китая, в связи со сменой власти. Однако, отыграв позитивные сообщения на фоне царящей неопределенности, контракты скорректировались вниз. В отсутствии новых драйверов фьючерсы на драгметаллы провели торговую неделю в боковиках без резких колебаний. Отдельно стоит отметить падение фьючерсов на золото во второй половине недели, причиной которого послужили опубликованные данные Всемирным золотым советом данных, свидетельствующих о снижении в III квартале спроса на драгметаллы на 11% г/г. Таким образом, фьючерсы на золото завершили торговую неделю в районе $1710 за тройскую унцию, а фьючерсы на никель -$15960 за тонну.
На прошедшей неделе фьючерсы на нефть торговались достаточно волатильно. Стоит отметить, что в ожидании недельных данных по запасам нефти в США нефтяные контракты скорректировались вниз в район $107,5 за баррель. Однако до оглашения данных спекулятивную поддержку котировкам оказали сообщения о нападении Израиля на сектор Газа, что грозило перебоями в поставках нефти. Данное сообщение позволило фьючерсам на «черное золото» протестировать $111 за баррель. Опасения в отношении недельных данных не оправдались: запасы сырой нефти в США за неделю хоть и увеличились на 1,089 млн баррелей, но все же не дотянули до прогнозного роста. В завершении недели падение фьючерсов на нефть марки Brent в район $108 за баррель была связана с экспирацией, которая состоялась в четверг.
Телекоммуникационный сектор (МТС)
Опубликована отчетность по US GAAP за III квартал 2012 года. Чистая прибыль выросла на 74% по сравнению с III кварталом 2011 года и составила $630 млн. Выручка сократилась на 4,4% до $3,132 млрд. OIBDA снизилась на 4,2% и составила $1,379 млрд. Рентабельность по OIBDA продемонстрировала нулевой прирост и составила 44%. Также менеджмент компании рекомендовал совету директоров увеличить дивидендные выплаты в течение последующих трех лет.
На наш взгляд, данная новость носит позитивный характер, так как показатели превзошли рыночные ожидания. Прибыль удалось увеличить за счет снижения расходов на обслуживание долга, а также учета «бумажной прибыли» от курсовых разниц в размере $100 млн. Но даже с учетом разового фактора прирост показателя лучше ожиданий. Кроме того, столь сильных результатов удалось добиться за счет активного расширения абонентской базы. Однако стремительное расширение сетей увеличивает капитальные затраты, что в свою очередь оказывает давление на OIBDA. Также стоит отметить снижение выручки, которое произошло вследствие разового убытка от списания Узбекского актива в размере $1,08 млрд. Однако данный фактор сглаживается сезонным ростом потребления услуг связи и передачи данных.
В IV квартале были устранены проблемы с дочерними организациями в странах СНГ. Однако компания обязана выплатить существенный штраф в размере $600 млн, что негативным образом скажется на чистой прибыли в грядущем отчетном периоде. Однако данный фактор нивелируется планами менеджмента внести изменения в дивидендную политику. Так в 2012-2014 годах среднегодовой размер дивидендов составит не менее 18,3 руб. на акцию. Стоит напомнить, что в 2011 году размер дивидендов на акцию составил 14,7 руб., в 2010 году- 14,5 руб., в 2009 году- 15,4 руб.
Химический сектор («Уралкалий»)
Компания выпустит облигации в пользу китайского Chengdong Investment Corporation и VTB Capital plc. Срок погашения облигаций истекает в 2014 году, однако, если этого не произойдет, бумаги будут конвертируемы в акции, объем которых составит 14,5% от уставного капитала химической компании. Также менеджмент сообщил о возобновлении программы buy-back. Общий объем выкупа составит $1,636 млрд.
На наш взгляд, новость о выпуске облигаций носит нейтральный характер, поскольку пока сделка не несет каких-либо сторонних обязательств для отечественной компании. Однако если появятся известия, согласно которым облигации будут конвертированы в акции, то на акции эмитента будет оказано давление, поскольку китайская компания вполне вероятно в будущем сможет добиться понижения оптовых цен, так как объем поставляемой продукции в год составляет порядка 22% от общего объема продаж.
Сообщение о возобновлении программы buy-back, в сложной ситуации на мировых рынках, может оказать существенную поддержку котировкам в среднесрочном периоде. В рамках прошлой программы buy-back было потрачено менее $1 млрд. Кроме того, по слухам, при успешной реализации программы менеджмент может рассмотреть вопрос о выплате спецдивидендов.
Металлургический сектор («Северсталь»)
Компания опубликовала отчетность по МСФО за 9 месяцев 2012 года. Чистая прибыль снизилась на 42% по сравнению с аналогичным периодом 2011 года и составила $912 млн. Выручка сократилась на 9,1% до $10,988 млрд. Показатель EBITDA снизился на 37,1% до $1,772 млрд, рентабельность по EBITDA - на 7,2 п.п. до 16,1%.
На наш взгляд, новость носит позитивный характер, так как показатели, даже несмотря на значительное снижение, превзошли прогнозы. Сокращение выручки главным образом связано с неблагоприятной ценовой конъюнктурой на мировом рынке стали. Однако данный фактор нивелируется высоким спросом на продукцию компании. Среди негативных моментов отчетности стоит отметить снижение EBITDA, давление на показатель оказало снижение выручки в «Северсталь Российская Сталь» и «Северсталь Ресурс». Отдельно стоит отметить сильные результаты за III квартал, согласно которым чистая прибыль увеличилась в 2,1 раза по сравнению со II кварталом. Однако влияние оказала разовая прибыль от учета «курсовой разницы» в размере $143 млн.
С одной стороны прогнозы на IV квартал со стороны менеджмента по-прежнему негативны, в связи с сохраняющимися низкими ценами на сталь. С другой стороны китайская экономика растет более стремительно чем ожидалось, что может оказать значительную поддержку финансовым результатам. На наш взгляд, акции компании недооценены на рынке в связи с чем рекомендуем их к покупке.

Поделиться: